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本报记者 张若语
大多数时候，对于VC们来说，只要将公司成功推上市，便基本大功告成。然而，去年在纽交所风光上市的橡果国际(ATV)却使其投资人软银赛富有些“郁闷”。
6月27日(美国时间6月26日)，橡果国际收报于7.6美元，这比其2007年5月3日登陆纽交所的首日开盘价19.9美元已跌去60%以上。
至今年5月，橡果国际上市一年禁售期已到，而面对持续低迷的股价，风险投资商自然无法通过套现，获得可观的利润。
“对于橡果国际盈利下滑，股价低迷的局面，投资人代表在不久前召开的橡果国际董事会上已经指出，公司管理层必须改变目前的模式，寻求业务转型。”一位知情人士告诉记者。
据不完全统计，目前国内至少已有十几家电视购物企业获得了风险投资1000万美元到5000万美元不等的投资。
“但是，中国电视购物市场目前的状况与欧美及日本等发达国家的差距，出乎投资人的预料。”上述人士说。
而对于橡果国际目前遇到的困境，软银赛富合伙人阎焱对记者表示，“会通过合适的渠道去寻求解决，但目前还不方便公开说太多。”
投资人由喜转忧
软银赛富对于橡果国际的投资可谓大手笔。
2005年1月，由周志雄和阎焱主持，软银赛富收购橡果国际17709815股股票，总金额高达3506.5万美元。同年12月，软银赛富再追加投资800万美元，使得投资总额达到4300万美元，并拥有其26.33%股权，共计20591970股，成为橡果国际第一大股东。
2007年5月3日，橡果国际成功登陆纽交所，并受到热烈追捧，上市首日股价最终报收于21.50美元，较IPO发行价上涨6美元，涨幅达到38.7%。其后，股价仍一路攀升，最高达到28美元。
公开发行后，软银赛富在橡果国际的股权降至20.95%，成本相当于发行后6.27美元/ADS(三股合一股ADS)。
“美国投资者之所以看好橡果国际，主要是因为美国的QVC(即Quality质量、Value价值、Convenience便利的缩写)取得了巨大成功，如同google和百度(
企业库 论坛)的关系，作为中国最大的电视购物平台，橡果国际自然也被连带看好。”一位接近橡果国际的风投人士说。
不过，风险投资商们的喜悦并没有维持多久。
短短几个月之后，橡果国际的股价便一路下滑，至2008年初，已跌至7美元上下。
公开资料显示，2004年，橡果国际主营业务收入为0.95亿美元，2005，2006，2007年三年则分别达到1.7亿美元，1.96亿美元及2.62亿美元。不过，其营业利润却呈下降趋势，四年分别为1772万美元，2004万美元，160万美元及790万美元。
据知情人士透露，在投资人的强大压力下，为了安抚投资人，2007年底，橡果国际公布了一个股票回购计划。具体内容是，在2008年4月前，公司总共可以回购3000万美元的股票，股东锁定期为180天。
回购计划公布后，橡果国际陆续在二级市场回购了约68.3万股，总共花费680万美元(成本约10美元/ADS)。这一回购计划短暂的刺激了橡果国际的股价，但没维持多久，股价很快又重新回到下跌区间，近期一直在7元多徘徊。
如果考虑上美元贬值及资本使用效率等因素，软银赛富4300万美元的投资已几无可赚。这对于一个已经上市的项目来说，作为VC自然感到难以接受。
