图文：斯坦福大学客座教授Martin Haemmig致辞

网易科技讯 4月12日消息，2008年（第十届）中国风险投资论坛在深圳举行，本届论坛以“构建完善的发展环境，打造完整PE/VC产业链”为主题。网易(企业库 论坛)科技作为本次大会独家网络直播媒体，现场视频直播本次大会。

美国斯坦福大学客座教授Martin Haemmig出席于12日举行的论坛并发表演讲。

Martin Haemming：大家这么早过来，所以不仅我们六个人，还有这么多观众已经不错了，今天B3会议的题目是2008年热点投资行业透视：TMT、清洁科技、零售行业。这分两个部分：第一、介绍概况，包括这三个领域现在的情况，中国相对于世界其他地区是如何的状况，跟欧美、印度怎么比较，这是我们第一部分，将会有几位嘉宾做介绍，几位嘉宾也会回答大家的问题；第二、与主持人交流，还可以和嘉宾交流，大家可以把问题记下来。这是一个简单的概况。

看世界各地的创投投资，美国299亿，中国连续第二年排名第二，看哪方面的统计呢？有的是25亿，有的是32.5亿，关键是要不要包括一些成长资金的交易在里面。直到三年前，中国就不是这样的，中国三年前排第五名，直到三年前才发生变化，中国跃居第二位，和美国还是有一点距离，但是它很快就要赶上了。所以看美国、欧洲、印度、中国的投资状况（见图），中国2001、2003年是两个例外，有两个巨大的交易，除了这两个交易外，中国到2006年为止中国是稳步增长的趋势，可以看中国的IPO和道琼斯指数，我这里拿的是道琼斯数据，它的统计是比较合理的，所以我才用他们这个数据。可以看到印度落后于中国大概四年，印度现在的状况是中国四年前的状况。我们现在稍微看一下IT和零售消费，我们这里看到的是中间值（见图），绿色是代表中国，2004年红色的中国就飞速的增长，美国是蓝色一直比较稳定。可以看到中国、印度、美国中间值都是很接近的，如果看商业、消费、零售，中国和印度，特别是印度每一轮投资更多，我们这个小组的讨论可以稍微谈一下这个问题，为什么中国每一轮的投资相对于欧美会这么大？

大家看一下这个幻灯片（见图）美国、欧洲、印度、中国的投资用途，IT是蓝色的部分，中国到去年40%用来做IT投资；医疗、生理技术在中国和印度占比较小的比例，几乎是一致的。批发、零售消费者占所有交易最大的比重，这是黄色的部分，其他领域只占3%，这是中国的数字，可以看到成熟的市场及欧美地区，他们的分布和中国一致，IT、医疗比较大，批发零售其他领域比较小。而新兴市场有更多的批发、零售、消费者行业。如果中国IT是40%或60%，我们还要看中国IT是什么样的投资概念，这张幻灯片（见图）可以看到这样的状况，其中的6%在IT的领域，其实是代表信息服务，不是指技术本身，而是指信息服务占56%的比重，特别是这几年我看到过，特别是软件领域以及电子和元件增长最快，投资的美元总量增长最快。但是看上面的幻灯片（见图），刚才的40%超过一半是信息服务。让我们再看批发零售和消费者的领域，世界各地分布差不了多少，服务是紫色的部分（见图），在各地区占的比重几乎是一致的；红色是消费者批发产品；蓝色是零售，黄色是媒体。零售的投资在印度越来越多，这就是大概的状况。我们的小组还会继续讨论，这些都代表什么性质。

这张幻灯片是我最喜欢的一张（见图），看这张幻灯片就可以了解在什么阶段，这些公司才收到投资，美国只是一个参考值，美国只有40%属于起步期，只做产品研发，有接近40%还没有实质收入，还没有销售之前的一些公司，没有任何销售。另外还有54%是左边的交易量（见图），他们是有客户，另外有7%是有盈利，是投资有净盈利的公司，这是美国的状况。

我们再和中国和印度做比较，中国只有2%、6%分别是起步和产品研发，所以第一轮很小的一部分公司才能有融资，67%的公司是已经给他们交钱的公司，另外还有25%的公司是已经有盈利的业绩，这和美国、欧洲甚至以色列是迥然不同的，以色列去年没有任何一家有创投的公司是盈利的，我看过近三年的情况（见图），6%、2%还有更多的下降。他们更多倾向于晚期的投资，我们这个小组可以讨论这样的问题，我只是先介绍一下我们早上要谈的话题，中国在这段时间，就不算是有早期创投投资的国度，相对于欧美和以色列，中国的创投是比较早的扩张期，而不像那6%、2%代表的最早阶段。

我们再比较一下印度和中国的新创办的公司，现在我和加州和斯坦福大学做一个研究，我们看的是这几产业，我拿上面的最顶尖的四个领域（见图），左边是针对国内市场的公司，右边是针对全球市场的公司，在中国有更多的交易。但是走出去的公司的比重落后于印度，这是什么意思呢？中国国内市场本身就可以容纳中国创投公司的很大一部分产品和服务，我有这样一个基本的假设，除了美国以外，中国是唯一一个可以有比较多的，数十亿收入靠本土的市场，中国的经济飞速发展所以才能这样做。今后的两年、五年，印度还会有同样的趋势。总的来讲中国有很多公司，他们全靠中国市场。

再看IPO和退出，可以看到在商业服务和消费方面投入比较多，这是IPO最多的领域，这是第一个项目，下面有能源五个、信息服务四个，这是左边红色的图（见图），后面还会有更多这方面的退出。信息服务看右边橙色（见图），IPO的融资量最大。这个幻灯片稍微复杂一点（见图），但是还是很令人敬佩，这要让我详细的解释，看所有经过IPO的公司分析他们的状况，投25%表现最好的IPO，25%表现最差的IPO，再拿他们的中间值，这就是蓝色、绿色、红色这三条线（见图），第一次有VC投资到IPO，不是天使投资者也不是私人投资者，去年表现最好的是五年，去年第一次VC投资平均是3.4年，和美国、欧洲、以色列都很接近，表现最好的公司时间更长是8.5年，你们还记得吗？为什么会这样，因为欧美作为早期投资更多，所以需要更长时间才能做IPO，所以表现最好的公司锁定期是8.5年，这是很长的时间，正是因为早期投资，表现差一点的公司不是那么好，就是5年左右。我看IPO前的股权融资，可以看到在2006年是5000万左右，相对于来讲和表现最差的四分之一融资是4200万美元在美国，表现好的是接近1亿美元的融资量。最令人惊讶的是第三个图（见图），IPO之前的货币估值，可以看到2002、2007年估值特别高，表现最好的是7亿，最差的是2亿，美国是1.89亿-4.87亿美元，我看这三个融资时间，IPO前的融资量和货币前的估值就可以看出这样的趋向。

比较而言，欧美、美国、印度、以色列、中国国内表现最差的四分之一中国IPO还远远超过美国任何一个表现最好的四分之一的IPO比例，看这所有的因素，锁定期更短，平均规模巨大，而且退出的回报巨大，所以近几年才有这么多资金涌入中国，因为它表现非常好。如果看这些IPO选择到哪里退出，美国主要是选择纳斯达克，还有一小部分选择到伦敦。以色列选择主要的是伦敦、纽约的交易所，还有中国人选择东京，就是红色这部分（见图）。我昨天讲到深圳交易所有很多有VC投资的公司，我们这个小组也会讨论清洁技术这个问题。

我大概介绍一下清洁技术的背景，这是第二个话题。对于个别领域的定义没有特别的共识，大概是这样几个概念，发电、节能、替代能源、光能、风能。储蓄有燃料和电平。和能源无关的是产品和服务，包括材料、交通运输、消费者产品。还有一部分对中国非常重要，处理再生包括空气再生，废料和污水。如果看大概的背景，拿公共的市场，在美国已经公开上市的一些公司，一些业务都集中在清洁技术的公司，有50%的技术在清洁技术方面，有一个CTIUS清洁指数。看这张图就可以看到他们的指数（见图），它的指数远远超过纳斯达克的指数，美国公开上市的清洁技术公司业绩好象远远超过他们的同行。看投资的用途有哪些领域，有三分之二，接近四分之三都在发电，有54%包括太阳能、风能等领域，这是最大的一部分，因为它是资本密集性的子领域。还有很多的能源储蓄、节能、基础设施，就是画红色那条线（见图），制造业、材料、污水、再生占的比重很小，我认为以后还会有更多的资金涌入非能源领域。

它有什么样的推动因素呢？我们看1950年，只有两个人口超过1000万的城市，2007年有18个这样的城市，包括深圳刚刚加入他们的行列了，估计到2050年世界会有接近超过400个人口超过1000万的城市。水、空气、废料、污水怎么处理呢，生活垃圾怎么处理呢？巨大的城市怎么解决这个问题呢？巨大的问题也意味着有巨大的商机，像你们这样的企业家和VC家有巨大的商机。看世界各地区的情况，哪十个地区清洁技术行业最大？先后是美国西欧、美国东北，中国还有大量的投资，可以看到5号红色的项目（见图），中国有大量的清洁技术投资，中国政府昨天说到“十一五”规划也非常重视清洁技术。发改委的统计数据对2006年，我们这里看到这条虚线是中国能源的消耗（见图），上面深蓝色、紫色是可再生能源，2005年只占7.7%的比重。顺便插一句，这已经是相当大的比重，相对于世界其他地区来讲已经是很大一部分，但是还不够。据发改委的统计，到2020年所有能源消耗中有15%比重来自可再生能源，这是相当大的比重，需要大量的创新、VC投资，也会带来很多的商机。最上面看到19%是新的能源融资机构的估计（见图），他们认为会超过15%，会有19%之高，这是主要的投资领域。

我担心的第一个问题就是能源需求还会带来增长，这方面有很大一部分商机不仅仅是可再生能源，还有更多节能、效率更高的发电项目，随便看任何一个指数，任何一个煤电项目，他们平均的效率，中国的发电厂效率相对于日本的发电厂是落后40%，不一定要换上具体的发动机就可以用更好的煤炭，用更好的电子控件提高生产效率、减少污染，有各种方法。很少有人研究清洁技术的业务表现，这是欧洲的一份研究结果（见图），到去年为止就可以看到退出IPO包括并购交易、公司倒闭，会看到公开上市清洁技术IPO总量已经相当大，这是欧洲的情况，这是一个巨大的比重，很大一部分公司是做过IPO的。有一个巨大的交易，像谷歌、分众占了很大的比重，公开上市是6.8%，表现最好的那几个领域分别就是太阳能、燃料电池、生理物质和生物燃料，商业模式最好的领域就是技术、系统和项目公司，在欧洲表现最好的国家是德国和法国。

世界其他地区可能不是这样的情况，但是它可以证明，有IPO的机会才能有足够的回报，幻灯片上不是完整的数据（见图），我这里谈比例比较大的清洁技术，在中国占有比较大的地位。看欧洲、美国、中国的情况（见图），中国最近有好几个清洁技术IPO，在右边可以看到IPO融资总量最大的在中国，还有一小撮通过证券交易所实现退出，融资量最大，这是一个好消息，投资者就可以看到，你投资清洁技术可以大赚一笔钱，我觉得这样的趋势会吸引更多的资金进入这个领域。我很快就讲完了，在这里看一下世界各地位VC，做过一个问卷调查，问过他们你们投资过哪几个领域，看左边的通讯、网络比较高，最高的是软件，这是世界所有的VC（见图），我问过他们2010年新的资金会重视哪几个领域，比红线低的是2006年以后会降低的，红色那条线以上是准备增加，在右手边可以看到最高的是能源和清洁技术，是他们准备增投最多的一个领域。最后同一调查还问过一个VC，准备在哪些地区扩大业务，是留在美国？世界五大VC都是美国的，有哪几个地方在2010年前扩大业务？有接近52%都表示会国际化，增加在全球各地区的投资，可以看到中国和印度有一个PK大赛，会吸引美国VC的资金，我介绍了今天早上即将讨论的话题，如果现阶段有任何问题请先自己做一个记录，我们结束之前还可以问答，谢谢大家的倾听。