前程无忧财报解读：预计2008年将进行大量投资

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网易科技讯 3月4日消息，前程无忧今天早上发布了2007年第四季度和全年财报，之后于9点召开了财报分析电话会议。公司首席执行官兼总裁甑荣辉、首席财务官兼高级副总裁凯瑟琳简(Kathleen Chien)在会上解读、分析了第四季度财报并回答了分析师提出的问题。以下为会议答分析师提问部分摘要：

花旗集团的Jason Brueschke：

首先表示对你们祝贺。我的第一个问题与你们的业绩预期有关。通常你们在每年第一季度的业绩都不错，但是你们预计08年第一季度非公认会计准则的每股收益将比上一季度有所减少，请解释一下。是否是因为成本或者某些新计划造成的？谢谢。

甑荣辉：

是的，正如我们之前所说的，2008年对我们来说是一个投资年。自从2007年初开始，我们就加大了在销售和营销方面的投入，包括扩大营销队伍、开展营销和促销活动等。我们去年年底启动了一项营销活动，目前仍在继续。总之我们预计2008年将进行大量投资，不仅在销售和营销方面，而且还包括网络产品开发。

我认为这是导致前程无忧运营支出增加的重要因素，你应该可以从财报中看到这一点。2008年是我们投入运营的第十个年头，它将是我们发展道路上的一个很有意义的里程碑，我们希望可以继往开来，利用过去的良好业绩继续投资未来。

花旗集团的Jason Brueschke：

下面我提个关于竞争的问题。有消息称Monster打算收购中华英才网，他们或许已经这么做了，我猜想智联或许已经花完了15个月之前从Seek获得的投资。从最近的两个月来看，你认为它们将发生什么样的变化，变得更强还是更弱？如果中华英才网被收购，你的期望是什么样的？你希望2008年发生什么样的变化？

甑荣辉：

从之前的数据来看，它们在2007年大概亏损了3800万美元，这不是一个小数目。从季度的角度来看，中华英才网第四季度的亏损已经比之前有所减少，那是因为它在2007年底的时候减少了对营销的投入。我们还没有看到它象2006年底和2007年初那样展开重大的宣传计划，可能他们想在跟Monster达成交易之前减少一点亏损。

至于Monster收购了中华英才网之后的情况，我想我们掌握的信息不比你们多。Monster是一家大公司，运营状况良好，拥有大量资源，但在美国市场也面临许多挑战。我们将密切关注他们将在财报分析会议上公布的下一步在中国的计划。但是我认为去年这两家公司亏损3800万美元是很有意义的，我对前程无忧可以保持市场领先地位感到特别高兴，我们将静观其变。从2007年初开始，我们逐步增加了投资，积极巩固我们的市场地位。

花旗集团的Jason Brueschke：

最后提一个关于税率的问题。新税法生效之后，你们享有的某些税率优惠已经到期。我听说2008年税率最高可能为25％，实际是否可能会低一些呢？或者有没有可能具体将取决于实际情况，使得你们的实际税率与第四季度差不多？

凯瑟琳简：

当我们谈到税率时，我们就必须提一下股票分红和外汇汇率损失，因此如果将这两项因素剔除，2007年的实际税率大约为23％。我想，如果法定税率是25％，而且某些实体可以保持在一个较低水平上的话，我们在2008年的情况可能会稍好一些。否则我们在2008年的税率将与2007年差不多，最大可能达到23％到25％的水平。

ThinkEquity的Nate Swanson：

过去的几个季度里，你们的印刷业务增长一直比较强劲，你能否从地域的角度来谈谈这个问题。你们是否将你们在这些小城市的业务发展看作是增长的拐点？如果是这样，你认为2008年的网络业务会发展到什么状态，请谈谈你的预期。

甑荣辉：

我想，如果你将它称为拐点的话，那么那个拐点早在2006年底就出现了。从我们的印刷业务的增长来看，最低点是2006年第三季度，从那之后就开始增长，之所以出现这样的情况，跟我们在小城市的业务发展有很大关系。在大城市，自从2005年下半年和2006年初以来，客户逐渐将预算从印刷转向网络，我认为这个趋势将继续下去，但是转变的过程已经趋于平稳。

因此我认为我们可能会看到一个类似的趋势。印刷业务和网络业务在增长速度方面的差异将继续存在。目前我们不会看到新的拐点或者变化。我们预计2008年的趋势将与2007年大体相似。

ThinkEquity的Nate Swanson：

从历史的情况来看，第四季度历来是你们的业务淡季。你能否谈谈第四季度的印刷业务和网络业务情况？此外，你们的其他人力资源服务也反周期地增长，这个趋势是否会延续到这个季度？

甑荣辉：

从印刷业务和网络业务的业绩来看，我认为情况会差不多，它们的增长速度将与去年同期一致。例如，去年第四季度的印刷业务同比增长9％，网络业务同比增长30％，增幅都与前两年同期相当，这在我们的意料之中。

业绩超常增长的实际上是其他人力资源服务。去年第四季度的其他人力资源服务的营收从一年前同期的近2千万美元增长到3700万美元，增长幅度达到了90％以上。那主要是因为客户对培训和外包服务需求增长所致。

从今年年初开始，中国实施新劳动法，这将给外包业务带来新的发展契机和挑战。我们预计其他人力资源服务将继续保持高速增长，因为它仍处于发展的较早阶段，如果我们抓住新劳动法带来的机遇，我们的外包服务的规模就有希望更大，增长的速度可能会更快。

ThinkEquity的Nate Swanson：

中国农历新年对你们的广告业务有什么影响？

甑荣辉：

这个问题很难回答。从去年的情况来看，我们在去年3月1日召开财报分析电话会议时无法提供准确的营收预期。我们给出了2000万元人民币的浮动空间。仅过了半个月我们就上调了预期目标。今天是3月3日，农历新年仅过了2周多的时间，因此我们现在仍然无法准确预计这个季度的业绩。我们是根据目前的情况和趋势作出的预期。因此我认为现在谈这个季度的预期还为时尚早。今年的新年来得比以往要晚一些，因此我们也无法预计今年的情况。

Gilford证券公司的Ashish Thadhani ：

我提一个关于经营杠杆的问题。过去你们提到一种可使运营利率额外增加30％的规模业务模式，这是你们自己控制的结果还是竞争对手造成的？我们什么时候可以看到利润的持续增长？前程无忧是愿意追求高营利能力而放弃市场第一还是愿意追求行业第一位而放弃高营利能力？

甑荣辉：

从我们的营利能力来看，我们的营利能力在过去五年内一直在增长。我想我们之前说过，这是我们连续第五年保持收入和纯利润的持续增长。我们每年的利润率都在增长，每个季度的利润率也在增长。

我们说2008年是一个投资年，这是基于两个理由的：一是我们认为网络业务将成为我们更重要的产品，我们将在产品开发上投入更多。从去年开始，我们就增加了这方面的销售和营销支出。

回到你的问题，我们相信追求高营利能力而甘居行业第二位可能更有吸引力一些，那样可以为股东带来更好的回报，但是我们认为这不是为股东带来最高回报或者最大程度实现股东价值的好办法。我们认为能够为股东带来最高回报或最大程度实现股东价值的好办法是占据市场领先地位，那也是我们认为2008年对于我们来说将是一个投资年的原因，因为我们将通过投资建立我们今后在市场上的领先地位。那是非常重要的。

我们在过去的财报分析电话会议上已经说过，中国的物价水平实际上非常低。每个职位广告的收费不到3美元，这只有Monster的1％，即便剔除中美两国的工资差异因素，这个价格是也很低的。因此我们的长期战略目标是巩固市场和扩大领先优势，2008年将是一个投资年，一个为未来奠定基础的重要年份。

Gilford证券公司的Ashish Thadhani：

你认为这些目标是否都能够在2008年实现？2009年是否仍是一个投资年？

甑荣辉：

我们从2007年开始就在逐渐增加投资了。2006年底到2007年初时，我们的销售和营销支出是3千万美元左右，去年第四季度增长到5500万美元，增幅大约为60％多。

现在我们将加大营销投入并借此改进运营杠杆，尽管投资巨大，我们在2007年仍然提高了利润率，我们希望以后的情况也是如此。

我们什么时候才能取得市场领袖地位可能要取决于我们执行计划的效果如何。当然，就象刚才说的，还取决于市场的竞争情况。我们刚才提到，他们已经亏损了3800万美元。他们今年可能还会决定这么做。另一方面，今年可能不会有什么融资，因此他们可能会减少支出，那样我们可能会早点实现目标。

但是不管竞争对手的情况怎样，我们的战略目标是很清晰的。具体是在2008年还是2009年完成目标，将取决于我们的行动。但是我们相信，我们有资本继续进行投资，确保我们未来的增长和营利能力。

我认为2008年将是一个重要的年份，我们的竞争对手将发生变化，我相信到2008年底的时候，我们可能会看到更为清晰的竞争态势和预期前景。

Gilford证券公司的Ashish Thadhani：

以后几个季度的销售和营销支出情况如何，在绝对数量和它在收入中所占比例的角度来看各是怎样的？它们是否存在一种发展趋势？它们是否会在某个季度达到最高？我们是否可以假定你们在第一季度所做的可以代表今年以后几个季度的情况？

甑荣辉：

销售和营销支出是投资方面的事情，跟长期投资有关。这是对未来的投资，对长期增长和营利能力奠定基础的投资。我们从2007年初开始就在逐步加大投资。

一般第四季度都是支出比较高的季度，因为我们会在年底举办许多活动。第一季度也是销售和营销支出相对较高的季度，因为这个季度的促销和广告活动最多。

因此根据我们所做的，我们所做的是稳定而可持续的。那将是我们增加销售和营销支出的方式。

Gilford证券公司的Ashish Thadhani：

下面我提另外一个问题。你们应当也注意到了，Monster对中华英才网的估值与你们目前的市场价值差不多。我们知道前程无忧的营利能力比中华英才网要强一些，你能否谈谈你对中华英才网的收入规模和发展趋势的看法？

甑荣辉：

我们不知道，我们也想知道他们的收入规模。我们收听了Monster的所有电话会议，查阅了所有的文件。我们知道他们的亏损情况，但是我们不知道他们的增长率和收入规模。因此我想我们掌握的信息与你们一样，我们的增长率和收入规模都是完全公开的，我想Monster可能会在完成对中华英才网的收购交易时公布更多信息。

从Monster的评论可以看出，这项交易及其价格早在2005年初对中华英才网进行第一次投资时就确定了。因此中华英才网的估值可能在2004年底就确定了，因此这可能在2年前就已经决定了，跟现在的亏损无关。当然这都是我的猜测。

我相信当他们完成交易的时候，他们可能会发布更多关于中华英才网的信息，届时我们将了解到更多关于其增长率和收入规模的信息。

Gilford证券公司的Ashish Thadhani：

你们现在是否比他们规模更大？他们是否比你们增长得更快？这样说对不对？

甑荣辉：

我们不知道他们的收入。他们没有公开过那个数据。我们只知道他们在网络上的招聘广告的数量，我想我们的市场份额是他们的两倍。

高盛公司的James Mitchell：

我提两个问题。第一个是你提到每个城市的每印刷页面收入相当。由于中国出现高通胀，你们是否会因为保持竞争力的缘故而决定不提高价格？

甑荣辉：

至于价格，我们的策略一直都是追求数量增长，保持很高的市场份额地位，因此我认为我们一直在通过数量增长而表示价格增长来保持业绩增长。目前我们有大量增长来自于小城市业务，我想那些城市的购买力是有限的，那些市场中有些还不如北京或者上海那么成熟。因此我们打算利用一个更合理的价格来扩展市场，提高那些城市的业务量，从而获得更好的长期市场地位。

我们一直在考虑在合适的时候提高价格，我们知道中国发生了通胀，印刷成本上涨，我们将一直关注价格问题，但是我们的根本战略是扩展市场和提高业务量，而不是提高价格。

高盛公司的James Mitchell：

对于象北京或者上海那样的成熟城市市场，你们会提高价格吗？或者打算保持市场价格的稳定性？

甑荣辉：

我们将保持价格的稳定性，因为我认为客户们正在将预算从印刷业务转向网络业务，价格方面的变化可能会加速那个转变过程。

你可以从我们的网络业务收入中看出，我们的价格在过去的三、四年里实际上没有发生变化。如果从每季度每人收入的角度来看，它是相当稳定的，因此网络服务的价格是稳定的，我们将争取保持印刷业务价格的稳定，从而不影响客户将预算从印刷业务转向网络业务的速度。

高盛公司的James Mitchell：

第二个问题是，如果从你们第一季度预期目标的高点来看，你们预期第一季度营收环比增长1600万元人民币，但是纯利润环比减少500万人民币，由于成本和税金保持2千万美元不变，那么增加的成本全部来自于销售和营销支出？

甑荣辉：

是的。我们之前已经说过2008年是投资年，我们将加大在产品开发和销售与营销支出上的投入，我们在第一季度的销售和营销支出预算上当然会增加。

摩根士丹利公司的Jenny Wu ：

我有两个问题。第一，甑荣辉提到2008年是一个投资年，因此销售和营销支出以及研发支出都会增加。能否给出具体的数据？利润率会发生什么样的变化？